私募股权投资、并购与估值模型
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价值是什么?(一)

2015年07月01日 读书感悟 价值是什么?(一)已关闭评论 阅读 1,561 views 次
高收益债券实务精要

在学习估值技术之前,最为重要的一个问题就是:价值是什么?为了帮助我们回答这个问题,可以注意到价值主要被分成两类:

1.账目价值  账目价值是指由资产或者公司的账目或期财务状况决定的价值。

2.市场价值  市场价值是指由市场来决定的价值。

账目价值

账目价值可以根据资产负债表来确定。例如,公司物业的总账面价值可在资产负债表资产部分的PP&E净值项下找到,而公司的股东权益的账目价值(不包括非控制性权益所有者)可以在股东权益项下找到。沃尔玛公司71315百万美元的股东权益是指股东权益的账目价值。

市场价值

市场价值是指资产或公司的市场资本总额或其流动股股份是与股价的乘积。以沃尔玛公司为例,其目前股价为73.82美元。稀释后的流通股共计3365.7百万股,从而得到其市场资本总额为248459百万美元。这就是沃尔玛公司的市场价值。

市场价值代表了公司的股权价值,该价值是指公司可分配给股东的价值。有就是说,股权价值剔除了向债权人、非控制性权益持有者及其他债权人分配的价值。

例如,股东权益的价值是指公司资产价值与债务价值的差额。因此,股东权益价值(需确保非控制性权益已被剔除)是指剔除了公司的资金出借方及其他责任价值后的企业价值。市场价值或市场资本总额是基于股票价格得出的,从本质上讲,就是股权投资人对公司股票的估值,这其中不包括归属于债权人的价值以及公司所担负的其他义务。

企业价值

企业价值(enterprise value)是指公司的整体价值,这其中包括归属于债权人的价值以及公司所承担的其他义务。我们将会看到为什么企业价值非常重要,这是因为该价值近似于公司的经营性资产价值。更具体地说,“债权人与其他义务”可包括短期债务、长期债务、长期债务中的当期部分、资本租赁下的责任、优先股、非控制性权益以及其他非经营性负债(例如,未分配的养老金)。因此,企业价值可以按如下所示进行计算:

股权价值

+短期债务

+长期债务

+长期债务中的当期部分

+资本租赁下的责任

+优先股

+非控制性权益

+其他非经营性负债(例如,未分配养老金)

-现金及现金等价物

下面,我们将会解释为什么一定要扣除现金及现金等价物。为了账目价值的基础上得到企业价值,我们需要用固定价值加上任意潜在的债务以及责任,并扣除现金与现金等价物。同样,如果我们用市场资本总额加上任意潜在债务或责任,再扣除现金及现金等价物,则得到以市场价值为基础的企业价值。

在这里做个小结:

估值类别账目价值市场价值
股权价值股东权益市场资本总额
企业价值股东权益+任意潜在债务与责任* 扣除现金及现金等价物市场资本总额+任意签字债务与责任扣除现金及现金等价物
注:该项可包括短期债务、长期债务、长期债务中的当期部分、资本租赁下的责任、优先股、非控制性权益以及其他非经营性负债(例如未分配的养老金)。
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