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CVA考试学习方法及攻略 (2019年11月-2020年4月版)

2019年06月10日 学习园地 CVA考试学习方法及攻略 (2019年11月-2020年4月版)已关闭评论 阅读 78 views 次
高收益债券实务精要

收件人:所有考生

主题:CVA考试学习方法及攻略

2019年版的CVA考试大纲公布了,很多持续关注CVA的小伙伴们可能会突然发现大纲知识点变多了,变厚了!可能很多小伙伴的第一反应是一脸悲催的呐喊,为啥自己不早点报名考试呢?对这点来说,要辩证的来看,或许以后更多了呢。言归正传,虽然知识点变多了,甚至是增加了私募股权投资这一章节内容,但是细看2019年版的考试大纲,核心没有发生变化,企业估值及并购的内容仍然占到了考试权重的70%!知识点增多的部分主要集中在会计及财务管理章节。知识点虽然多了,但好处是内容更加细化,对教材的针对性更强,基本上所有的知识点都可以在教材上找到答案,方便考生根据知识点提纲挈领的来学习教材。特别是协会还将提供一些免费的资料在官网下载,补充现有教材中缺少的内容。总之,经过几年的发展和完善,CVA考试的体系架构更加成熟,更有利于考生自学来掌握估值的知识技能体系。

先说一个好消息

几年的发展和口碑相传,CVA的认可度越来越高,大家如果在招聘网或猎聘网搜索CVA,会有一些很优秀的投资机构在招聘中要求CVA优先了。虽然数量还不是很多,也说明我们先期的CVA持证人在机构中获得了认可,相信以后会有越来越多的投资机构在招聘中注明CVA优先了。对于考生来说,越来越多的不论是在职的企业集团投资人士、金融投资专业人员、私募投资公司有上进心的中后台人员,或是即将求职的同学都认识到了CVA考试的实用性,非常希望通过参加考试来督促自己学习和掌握金融投资岗位的职业技能,特别是核心的估值及建模技能,给自己一点点压力,同时也是学习效果的检验,更何况在激烈的市场竞争中,每个人都证书一堆,但真正可以和实际工作紧密相关,学了就对工作技能提升的证书则是凤毛麟角。学习CVA既可以增加参加面试笔试成功的概率,对在职人员来说又可以增加职业技能,系统的掌握估值体系,从此扬眉吐气,理直气壮,不论是向公司高管或董事会陈述投资估值方案,都可以底气十足,就是项目估值1000亿美元,也有理有据,脸不红心不跳。升职加薪,真的不只是在梦里,毕竟这是很多CVA持证人已经重复验证的事实。

言归正传,既然2019版考试大纲已经公布了,虽然2019年11月的CVA考试7月20日才开始报名,经理还是按照惯例,为大家来更新一篇CVA考试学习方法及攻略。

一、 明确目标,端正态度

首先,任何考试都要端正态度,不是为考试而考试,更不要盲目。因为中国的学生特别爱考试,如果一个宿舍里有某个同学参加了一个考试,自己要不考,就感觉不踏实。如果一个宿舍里面两个同学都参加了某个考试,那么就更寝食难安了。还有就是不论是证券从业、银行从业还是期货从业资格考试,必须全考下来,不然人生就不完整。但事实呢?(作为过来人说,如果不考试,就把时间用于上网游戏睡懒觉的话,那还是考试吧)。但要多说一句,在考试选择上,一定要仔细甄别,不要盲目看广告或培训机构的宣讲。在一堆的考试证书中,选择和自己职业志向一致的考试,特别是对自己的职业技能有提升,或是面试求职和跳槽有直接帮助的考试。

不论是任何考试,首先要端正态度。第一要明确,CVA考试是以项目投资决策、并购、估值及建模为核心的,适用那些已经或希望在金融投资岗位,比如企业集团的投资部、发展部、私募及并购基金、投行顾问、产业基金、咨询师,银行信贷评审等等,特别是涉及到海外并购或估值的业务(毕竟国内的这些并购及私募基金用财务模型的也不多,虽然趋势是越来越多的私募基金招聘的时候也要考察建模的能力了),越来越多的CVA持证人都已经证明参加CVA考试对应聘有非常大的帮助。对于很多工程师背景的在职人员来说,将来走上领导岗位或者在日常工作中,也非常需要掌握投资决策和估值方面的知识,因此也可以参加CVA的学习。另外就是还有很多领导或是创始人,来学习CVA,并非为了掌握EXCEL的操作,就是希望了解投资决策及估值的整个过程以及后面的逻辑原理,哪些是关键因素,都说估值是科学也是艺术,那么在董事会上面对一份投资建议书的时候,如何从繁杂的数据中找出艺术的成分,这些都是需要掌握估值的核心知识。不论是对于公司高管,还是说将来向高管汇报的投资人,专业总会让人尊重。

端正好态度后,接下来就说说参加考试需要的一些知识背景。从考试的覆盖范围来看,上午的科目一实用基础知识包括了会计基础与财务分析、财务管理与公司金融、企业估值、并购、杠杆收购与私募股权、项目投资决策、信用分析等六方面的内容,下午的科目二是3个小时的Excel案例建模,不但要求大家有非常熟练的Excel操作技能,还必须具备基于三年历史报表,快速计算有关财务比率,合理预测,完成未来5年至10年的三大财务报表及自由现金流计算,敏感性分析,构建完整的财务模型的能力。从知识的难度上讲,以偏重实际工作的实务应用为主,所以范围并不像CFA考试那样全面覆盖,据说区块链也已经列入CFA的考试范围了。CVA侧重工作实务,以估值为核心,所以专业考核内容相对比较集中,深度不深。虽然估值学科中也有比较晦涩的内容,例如布莱克-斯科尔斯定价公式,这些很少在工作中得到普遍应用的内容,目前都还没有列入考试大纲,毕竟在实际工作中,能真正运用的场景非常少。为什么这么多年,实务中一说估值还是PE,连EV/EBITDA都少用,就是因为PE简单,一说大家都懂!如果大家说估值和别人解释布莱克-斯科尔斯,人家或许以为是《权利的游戏》里面的角色,Oh,my lady。另外还需要说明的是,虽然估值建模都是和数字打交道,但用到的数学知识不多,只要具备一些简单概率方面的知识就足够了。对于财务模型而言,大部分都是加减乘除,用的Excel函数最多也就10多个,所以不是很多人想的那么难。

所以从知识背景上来说,需要有一定的财务会计专业基础,知道财务报表的这些科目含义和基本的财务报表分析的能力,这就足够了。即使完全小白,掌握这些基础知识所需要的时间投入,可能1个月的时间就足够了,当然前提不是说每天想起来就看3分钟的,而是说每天持续投入2-3个小时的时间。对于考试大纲当中分的几个科目,例如会计与财务分析、财务管理与公司金融、信用分析、项目投资决策等等,虽然是看起来很多,但实际上内容都是互有包括,互有重复,所以学起来的时候,也会有这样的感觉。学完之后,可能也会发现,原来这些科目是你中有我,我中有你,为啥就不能综合到一本书里面呢!

二、学习教材

CVA考试注重实务,所以不是那种在学校里拿一本教材,画画重点,死记硬背就可以通过的考试。现在2019年11月-2020年4月CVA考试有9本核心教材,比去年少了2本,但多了协会提供的需要在官网下载的阅读材料。综合来说,这些书是一个考试参考,是核心纲领。对习惯啃书本的同学来说,这些书是非常好的系统学习资料,而且大部分都是面向实务应用,比较简单,毕竟在平时投资日常工作中,应用的都是最简单的原理。对考生来说,特别是对零基础的小白来说,如果工作经验不足,在学习的过程中,还是要立即将学习内容应用到实际当中。举个例子来说,刚刚新股上市的宝丰能源,为啥22倍市盈率发行,上市第一天还能涨44%呢?如果学习了市场法估值,就可以判断出来,这个股票的价格是否可以持久维持高估值了。如果对比一下可比公司,可能就会得出一年内破发也是大概率事件吧!对工作经验非常丰富的同学来说,不看这些教材,是不是考试也能通过呢?可以负责任的说,如果本身的工作岗位就是投资并购,分析财务报表、构建财务模型及企业估值,那么不论是科目一还是科目二,稍加练习,就可以有把握通过。但毕竟学习的目的不是为了证书或是为考试而考试,所以还是建议大家系统地学习一遍这些教材,更何况这些书的内容都是作者几十年工作经验的结晶,即使对于工作经验丰富的考生来说,阅读这些书总会有所裨益。

三、学习顺序

一般来说,先学习科目一的内容,同时开始学习财务建模的EXCEL基本操作。对财务模型估值来说,基础前提是要对财务报表科目非常熟悉,这样才能更好的理解三大报表之间的科目勾稽关系。但财务模型又是在EXCEL环境中实现的,所以在学习估值建模之前,先掌握EXCEL的基本操作及函数,又可以说是磨刀不误砍柴工的道理了。

对科目一的学习顺序,或是教材的阅读顺序来说,可以分为三个阶段,第一阶段为基础知识阶段,建议就按照《会计学:企业决策的基础》(财务会计分册)、《财务管理分析》和《高收益债券实务精要》这三本书进行学习;第二阶段为核心知识阶段,建议学习《投资银行:估值、杠杆收购、兼并与收购》和《精通私募股权》;第三阶段为巩固提升阶段,可以阅读《财务报表分析》和协会官网下载的学习资料。

对科目二的学习顺序来说,简单来说,按顺序阅读就可以了,首先掌握EXCEL操作的基本函数和财务建模规范的注意事项,良好建模习惯从开始就掌握。然后就可以按顺序学习《财务模型与估值》和《杠杆收购:投资银行与私募股权实践指南》这两本书了。这些书的好处就是内容清晰,有操作步骤,即使没有老师讲,自己也可以按照书中介绍的操作步骤,一步一步的完成财务模型。

在CVA考试大纲里面,除了上面提到的这些核心考试教材,还从初级到高级,按难度推荐了一些图书,这些图书也都是非常好的补充。特别是对专业爱好者来说,很多图书都是经典,对专业素养的提升都有很大的帮助。

下面来逐一说说这几本书:

科目一

1、 基础知识阶段

先说入门启蒙的教材。因为需要大家有一定的基础,所以这里说的入门,可能对零认知的同学来说,还会有一定的困难,如果大家看了这些入门的教材,还是有困难,建议在网上再找一些基础的书。

1.1 《会计学:企业决策的基础》

这本书的特点也是如书名所现,特别针对的是企业投资决策应用方面的会计学,和估值紧密相关,浅显易懂。大家看到大纲,可能会发现,会计这一节当中竟然有98条知识点,占到了科目一共388条知识点的近25%。毕竟会计是财务分析或是企业估值的基石,所以系统的学习一下会计知识,还是很有必要的。

好消息是,虽然是会计学,但也包含了财务分析的基本道理,学完了会计学这本书,突然发现竟然也掌握了财务分析的基本概念,是不是有点事半功倍的效果呢?

1.2 《财务管理分析(第10版)》(北京大学出版社)

一直被认为是“介绍财务管理基础知识的入门书”,是哈佛等全美一流商学院学生的必备教材。全面介绍了财务管理学的基本概念、财务管理项目的指标分析以及财务管理业务的操作技术。如图书介绍,这真的是非常好的一本书,内容浅显,但深入浅出,所以可以先看。特别是也涉及到了部分投资决策和公司金融的内容,也算是给后面打打基础。所以说,项目投资决策和公司金融的章节内容,也是以这本书为参考的。

1.3 《高收益债券实务精要:债券及贷款信用分析指南》机械工业出版社

这本书的主题是信用分析,虽然书中涉及了高收益债券、久期、结构贷款等相对复杂的问题,但列入考试大纲的都是那些基础的财务比率的实际应用及涉及估值预测的有关章节,因此也是非常基础的一部入门应用的书籍,毕竟这本书的作者也是有几十年的工作经验,写的都是在工作中用的最多的基本比率及注意问题。另外不得不说的是,每个章节之后,都附有几道练习题,大家也可以顺便做一下。

没错,以上的3本书都算是入门图书吧,特别是对零基础的考生来说,这三本书可以说是打开金融大门的钥匙了。

2、硬核必读

2.1《投资银行:估值、杠杆收购、兼并与收购》(第二版)机械工业出版社

本书源自两位作者各自经历大量交易项目后的经验汇总,以及众多投行分析师、私募股权公司和对冲基金的投资专业人士、律师、公司高管和大学教授们提供的意见。作者通过总结自己的交易经验和课堂培训经验,以及专业人士和学界专家的经验,弥合了学术界和业界在金融理论与现实应用之间的差距,提供了一种独特的,华尔街非正规教室里的现实场景案例式教育,可作为投行分析师和金融专业人士的使用技能工具和培训指南。

这本书算是科目一的核心了,涉及了公司估值、并购、杠杆收购等核心考试章节,可以说科目一考试的50%以上的分数都集中在这本书里面了,特别是这本书还有一本《练习手册》,更是学习的最佳伴侣。虽然协会也提供了一本题库供大家练习,也还是建议大家好好做做这本练习手册,毕竟题库只覆盖了一部分相关的练习。所以,不用再说了,看分数权重,就知道这本书是重中之重了,核心且没有之一。这个教材必须是精读精读再精读。就算不参加CVA考试,这本书也是参加各大投资机构笔试面试或是实务工作的案头参考资料。

2.2 《精通私募股权》清华大学出版社

这本书怎么说呢?先说一个不好的消息吧,这本书的价格真是不便宜,原价158元,打完折也要100元了。但这个感觉也只是买书的感觉,相信拿到之后就不好觉得贵了,图书精装高大上,全彩色印刷!真的,这里要不放一张图片,都不能完全表达这个意思。

更好的消息是,这本书应该是私募股权领域在专业内容上很系统的一本书。对私募股权涉及的各个方面都做了系统的介绍,相信大家在看完这本书以后,就对私募股权的主要概念及业务模式了如指掌了。

为什么说以上这两本书是硬核必读呢,因为这两本书的考核内容占到了考试权重的70%!这是什么概念,科目一120道选择题及格线也是70%!理论上来说,如果涉及这两本书的选择题全部正确。。。。算了,不说了,不可能都答对的。

3、进阶提高

3.1 《财务报表分析》(第四版)人民大学出版社

财务报表分析是人们从事投资管理、公司理财、商业贷款以及了解公司财务状况的关键技能。首席投资专家马丁•弗里德森和哥伦比亚商学研究生院教授费丁南多•阿尔瓦雷斯撰写的这本《财务报表分析》,立足于实务需要,从识别财务舞弊这一视角解读财务报表。特别需要说的是,马丁先生还是CFA协会的前主席!

该书将经典财务理论与重大财务舞弊案例结合,运用生动的语言和严谨的逻辑,一层一层剥开公司财务报表的神秘面纱,向读者揭露公司“漂亮”业绩背后的真相。更为重要的是,该书还提供了简洁的分析工具,辅以充分的数据支撑,向读者传授如何甄别公司舞弊迹象的实用方法,并对舞弊的蛛丝马迹进行了总结,为读者“去伪存真”提供线索。该书还提供了一些分析师们在实务工作中常用的证券分析工具,有助于读者学习从专业的视角对公司进行客观的评价,并对分析师的工作有一定了解。

书中内容和介绍一样,举了很多例子,侧重在应用,没有将这本书列为基础读物也是如此,因为如果一点财务分析基础的同学来看这本书,可能很难看懂,这也是之前很多考生吐槽的一本书,觉得整本书读下来很晦涩。所以对于没有任何财务分析或会计基础的同学来说,不建议把这本书当做启蒙。市场上涉及财务分析入门的简易书很多,可以先随意找一本,先建立财务分析的一个基本概念,再来看这本。

3.2 《公司金融及其他补充阅读材料》

因为涉及公司金融的内容,在财务管理那本教材中也涉及了一些。因此,为了更聚焦在估值方面,协会摘编了一些内容,做成了补充阅读材料,在协会官网供大家下载。

在去年考试大纲还列了一本《公司金融:金融工具、财务政策和估值方法的案例实践》,这次没有列入核心教材,只列在了推荐阅读中。但这本书可以说是在公司金融的实务领域最好的一本书。如果大家有时间,也强烈建议大家来看看的。

如果说科目一的学习顺序来说,以上就是教材的阅读顺序了,由浅入深,逐步提高,并结合所学应用到实际案例中,相信大家会很快掌握有关知识,并发现知识的价值!

科目二

科目二,也就是下午的EXCEL案例建模考试,也是CVA考试的难点,通过率一直低于科目一的通过率。但是经过几年的CVA考试,大家也逐渐熟悉,所以通过率也逐渐在提高。特别是协会也在逐年按顺序公布下午考试真题,虽然没有答案,但是对大家了解下午的考试形式也有很大帮助。虽然考试的形式每年也会发生变化,但核心一直都没发生变化,万变不离其宗。

基础

《投资银行:Excel建模分析师手册》,第一本是EXCEL的基本函数及公式,也可以当成一本工具书来看。如果要从头到尾来读的话,那就太枯燥了,不如用到的时候来查一查。

之前还有一本,《财务建模:设计、构建及应用的完整指南》也是建模的入门书籍,但这次也没有列入核心教材。这本书也是国外很多商学院研究生和高年级本科生的学习教材,特别一提的是,本书作者也算是摩根大通投资银行财务模型开发的前辈了吧。

核心

《财务模型与估值:投资银行与私募股权投资实践指南》、《杠杆收购:投资银行与私募股权投资实践指南》是科目二考试核心的两本教材。虽然协会官网公布的真题中没有公布标准答案,其实对建模来说,也没有标准答案。好在这两本书是完整的建模操作流程,按这个步骤完成财务模型构建,也是非常好的参考。

四、学习过程

每天学习1-2个小时,如果可以坚持下来,不论有没有财务基础,相信3-4个月的时间,完全可以掌握基本的技能。但是世上最难的就是坚持。任何方法可以促使自己学习的都可以用来督促自己学习。有人说孤独是可耻的。所以,如果是自学CVA,也可以在朋友圈中找找志同道合的朋友,一起来学习。至于怎么样找朋友,方法可能有一万种,不要浪费这个共同学习的好机会,既激励自己,又是培养革命感情的好机会。

可以按照考试的倒计时,列一个学习计划,按部就班。也可以策略上先报名一科,然后再考另外一科也是可以的,每一科成绩的有效期是两年,也就是说,每年有2次考试机会,两年一共有4次考试机会。只要计划在两年内通过考试就可以了。

如果是马上要毕业找工作,或是希望跳槽的考生来说,就给自己一点压力,因为本来这个考试就是实务型考试,侧重点在工作应用,学习的时候就不要拖泥带水,毕竟时间稍一耽搁,对在职的人员来说,可能孩子都有了,那么自己学习的计划又要重新安排了。

五、考试攻略

前面说了一堆,可能还不是很重点。有些同学就是关心如何能通过考试,特别是在职的人士。也确实在现在的考生中,来自于金融投资岗位的在职人员超过了2/3, 在校学生只是很少一部分。在职人员工作了几年,往往更有明确的目的和针对性,知道自己需要什么,工作当中需要什么。对于上午的考试来说,多读几遍核心,做好《投资银行:练习手册》《CVA题库 实务基础知识》(协会网站有售),掌握核心的基本知识要点,通过都不是难事。毕竟上午的考生通过率目前都还是50%以上。上午的3个小时考试,一共120道选择题,70%的正确率是及格线,也就是要答对84道题。但这种方式,只是适合投资经验特别丰富且有财务基础的同学,比如那些刚刚获得CFA或是CPA资格的同学,这些实务基础知识不是难点。

下午的财务建模可能是难点,不过随着大家对考试的熟悉,通过率由最初不到40%,现在已经是50%以上的通过率了。对有些同学来说,自己认为考试答的很好,但依然没有通过,有时还会很生气。很多同学虽然完成了这些报表,但是数据逻辑并不对,例如资产负债表的留存收益科目,还直接等于本年的净利润,说明一些关键的逻辑关系并没有掌握。所以还是要强化练习,多找一些同学一起学习练习。特别是协会官网公布的真题,虽然没有答案也不是最近考试的题目,但也是很好的参考,可以自己都做一遍,找几个考友,大家互相检查核对一下,自然也就很快掌握了。特别是对建模来说,很多情况下都知道自己做的对不对,比如说资产负债表。自己做完以后都不平,那肯定是做错了!虽然平,不代表没有错误!但不平,肯定是哪里做的不对。所以,即使没有参考答案,自己也大概可以知道。

Excel就是熟练就好,就如同开车,可能刚学会开车,不敢上路,但是一旦熟练了,就完全觉得开车不是一件难事。Excel 建模也是如此,对大家来说,关键还是熟能生巧。根据以往经理的教学经历,在课堂上大家都可以跟着老师一步一步做下来,还没有说遇到学生听不懂或不会做。往往是在下课后,因为工作忙,不能及时在做练习或是自己在重新多做几次,结果几个星期之后,就忘记了之前学的内容。如果自学实在有困难,也可以考虑参加培训,除了节约一些时间,更多的好处是认识很多朋友,特别是绝大多数同学都已经是工作几年的,通过学习对职业发展也会有很好的帮助。

另外为什么一定要熟练,就是因为考场的机器并非如同自己的电脑使用那么熟练,键盘也好,鼠标也好,可能都不会很顺手,所以更加要求熟练,平时的建模练习要求自己2个小时内完成,这样就达到要求了。

六、其他后续

关于考试的动态大家既可以关注协会官网,协会微信公众号(CVAinstitute)及协会微博等等。11月份考试报名开始日期是7月20日,完全脱产的在校学生考试费是半价,学生报名的时候一定要留意。

另外特别值得一提的是,随着协会的发展,协会也提供了越来越多的奖学金名额给高校学生。对高校学生来说,一定要留意奖学金的申请时间,不要错过了。

最后,希望CVA可以帮助大家提高职业技能,事业有更好的发展。参加CVA考试,既是一次学习,也是一次对自己的投资,终身受益。

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